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浏览: 作者:bob体育 来源:bob首页 发布日期:2018-12-06 09:34
本文由金瓶梅小说txt下载2018-12-06发布:

[增持评级]首旅酒店(600258)中报点评:Q2同店增速提升 加盟提升盈利能力   时间:2018年09月01日 14:00:44 中财网    

bob官网:[增持评级]首旅酒店(600258)中报点评:Q2同店增速提升 加盟提升盈利能力


事件
公司发布18 年中报,上半年实现营收40.02 亿元,同比增长0.35%,归母净利润3.40 亿元,同比增长41.23%,扣非净利3.16 亿元,同比增长32.09%。

投资要点
上半年业绩持续增长。H1 营收40.02 亿元(+0.35%);归母净利3.40亿元(+41.23%),扣非净利3.16 亿元(+32.09%),其中非经常主要是政府补助提前(0.22 亿元)、出售首汽10%股权(0.047 亿元);Q2 营收20.78 亿元(+0.1%),归母净利2.65 亿元(+28.5%),扣非归母2.58 亿元(+28%)。

加盟增长稳健,直营收入受关店影响略有下滑。酒店加盟店收入6.61亿元(+8.26%),受RevPAR 增长和加盟店扩张带动;直营店收入31 亿元(-1.32%),主要受直营关店影响(18H1 新开业17,关店41),其中酒店内商品销售收入同比增长11.4%,深挖客户附加值。酒店业务毛利率95.17%(-0.27pct),主要由于商品销售增加成本。

如家酒店因H1 部分直营关店、加盟扩容,营收持平,业绩增长。 H1 如家酒店集团营收33.3 亿元,与去年基本持平,归母净利3.3 亿元(+34.19%),加盟带动利润率提升。1)如家整体受新开店爬坡、老店升级影响 ,Q2 Revpar + 5.6%(经济型+3.3%,中高端 -4.8%),增速较Q1 提升1.6%,主要由于酒店升级带动ADR+8.9%,OCC 受扩张影响微降2.6 pct。 2)如家同店效益增速提升,Q2 如家RevPAR+4.3%(+1.4pct),其中中高端 Revpar+ 5.0%(+0.7pct),ADR +4.3%,OCC 83.6%(+0.6pct);经济型RevPAR+4.1%(+1.5pct),提价7.1%,OCC 85.1%(-2.4pct)。

首旅存量酒店协同增长。首旅酒店Q2 Revpar +4%(+4.9pct),ADR+3.2%,OCC +0.5pct,其中经济型Revpar+6.8%,中高端Revpar+3.8%。

受益于海南红利,景区业务稳增。南山景区H1 营收2.44 亿元(+2.2%),毛利率90.15%(+1.75pct),净利润0.84 亿元(+5.66%),其中门票收入1.3 亿元(+7.9%)。受益于海南建省30 周年的客流、政策红利,H1 人流281.6 万人次(+6.4%),客单价87 元(-4%)。

直营关店致费用降低。管理费用率 12.3%(+0.79pct) ,特许店增加导致店长薪酬上升;销售费用率 67.2%(-1.93pct),直营酒店减少使折旧费、工资分别减少0.52/0.15 亿元 ;财务费用率 2%(-0.87pct),资金管理到位。

布局中高端,加盟助扩张。中高端重点打造和颐/如家精选/如家商旅等品牌,截至18H1 中高端酒店573 家,占比15.1%(QoQ +1pct),房间占比18.7%(QoQ+0.9pct),已签约未开业和正在签约店 612 家(QoQ+67 家);Q2 新开店135 家(加盟121 家,中高端53 家),净开76 家,H1 新开219 家,净开76家,公司18 年计划开店不少于450 家,中高端不少于50%,渠道扩张和结构调整持续。

升级改造提速,新品研发不断。H1 酒店改造投入2.14 亿元(+265%),其中如家2.13 亿元(+379.7%)。上半年推广“如家酒店?NEO”、“柏丽艾尚酒店”等6 个新品,丰富品牌多样性;如家小镇初步成型,目前可售客房36 间,综合客单价超过900 元,非客房收入占比近50%。

股权变现助力资源优化配置。7 月17 日与海航签约转让所持燕京饭店全部股权(20%),受让价为1.49 亿元,税前投资收益约1.26 亿元,预计增厚三季度业绩。

盈利预测:预计公司 18-20 年归属净利 8.60(+36%)、10.98(+28%)、12.69(+16%) 亿元,对应PE 为22、17、15 倍;考虑燕京饭店投资收益,预计全年净利润有望超9.4 亿,增速50%+。

风险提示:开店不及预期;宏观经济波动。

□ .汤.军./.董.晓.洁  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司


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