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浏览: 作者:bob体育 来源:bob首页 发布日期:2019-01-21 09:47
本文由巴比伦帝国2019-01-21发布:

    海格通信(002465):军品恢复增长,北斗空间广阔


    平安证券 汪敏,朱琨


    事项:


    公司发布2018年度三季报,前三季度实现营业收入25.67亿元,同比增长13.74%,实现归母净利润2.56亿元,同比增长44.O9%.公司预计2018年全年归母净利润为3.81-4.40亿 元,同比增长30%一50%.


    平安观点:


    业绩符合预期,订单恢复增长。公司2018年前三季度归母净利润增速44.O9%,Q3单季度增速为74.65%,高于Q2单季度34.01%的增幅。公司中报披露2018H1实现新签合同23.24亿元,新增订单增长明显,我们认为军品订单恢复增长是业绩快速增长的主要原因。随着订单回暖,无线与军用无线业务营收弹性较大。


    产品覆盖北斗全产业链,军民融合空间广阔:公司北斗产品涵盖卫星导航芯片、天线模块、整机、应用系统等,形成“芯片一模块一天线一终端一系统一运营”的全产业链布局,布局建设的高精度位置服务平台,已获得中国卫星导航定位应用管理中心( CNAGA)颁布的北斗运营平台试验资质,将受益高精度行业应用市场的快速放量。


    下游应用快速扩张,利好上游企业:2018年我国计划将发射12-14颗北斗三号MEO卫星和1颗GEO卫星,将实现为“一带一路”区域国家提供服务。国内卫星导航产品的公司营收普遍在20亿元以内,随着北斗产品应用潜在市场规模扩大,产业链公司的营收规模与海外业务占比的提升潜力巨大,有利于导航上游企业扩大营收摊薄成本。国内高精度GNSS市场规模预计2019年将达到172.19亿元,复合增长率超过20%.随着高精度定位在行业应用中的大量普及,加之更多的新兴行业对高精度应用需求的不断释放,高精度市场未来增长空间巨大。


    盈利预测与投资评级: 考虑无线与北斗业务订单进展情况,调整预测公司2018-2020 年营业收入分别为 41.32 亿元、 52.80 亿元、 68.55 亿元(原预测为 47.92 亿元、 62.80亿元、 81.54 亿元),归母净利润分别为 4.26 亿元、 5.52 亿元、 6.65 亿元(原预测为 4.89 亿元、 7.05亿元、 8.21 亿元), 2018-2020 年 EPS 分别为 0.18 元、 0.24 元、 0.29 元,当前股价对应 PE 分别为 40.4x、 31.2x、 25.9x,维持“推荐”评级。


    风险提示: 技术进步引发产品失去竞争力;高精度市场需求不达预期;新产品研发不达预期;运营服务市场竞争加剧。


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